您的当前位置是：首页 > 新闻中心 > 行业动态 中化岩土集团股份有限公司（以下简称“公司”）是国内领先的岩土工程和地下空间综合服务提供商，由成都兴城投资集团有限公司（以下简称“成都兴城”）控股。跟踪期内，公司股东成都兴城在项目获取方面持续提供支持，公司保持在岩土工程行业的领先地位。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到，跟踪期内，公司利润亏损严重，资产中应收账款及合同资产对资金形成较大占用，公司继续计提较大规模的坏账及减值损失，涉诉金额规模较大及个人股东持续减持等因素对公司信用水平带来的不利影响。
考虑到公司应收账款、合同资产及商誉等仍存在继续计提坏账或减值可能，以及诉讼赔偿等事项影响，公司未来利润总额或将受到一定影响，联合资信对公司的评级展望为负面。
综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为AA，维持“岩土转债”信用等级为AA，评级展望调整为负面。
1． 股东实力强，且继续给予公司有力支持。公司股东成都兴城是成都市重要的片区开发和基础设施投资建设平台，可在项目获取及融资担保等方面为公司提供支持。跟踪期内，公司持续获得股东在项目获取方面的支持。
2． 跟踪期内，公司继续在岩土工程领域保持领先地位。公司资质较为齐全，可提供岩土工程领域的全方位服务。跟踪期内，公司在地基工程领域仍保持领先地位。
注：经营风险由低至高划分为A、B、C、D、E、F共6个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为F1－F7共7个等级，各级因子评价划分为
1. 跟踪期内，公司利润亏损严重。2021年，受香港机场项目平转及成本上升影响，公司利润率大幅下滑，由上年的18.14%降至9.74%；同时受恒大事件等影响，公司计提应收账款坏账准备1.11亿元、合同资产减值准备0.78亿元、商誉减值准备1.25亿元，上述减值事项对公司利润形成严重侵蚀，导致公司利润总额为-3.56亿元；受此影响，公司资产及权益规模亦出现下降。
2. 跟踪期内，公司资产中应收账款及合同资产对资金形成较大占用，且未来存在继续减值可能。截至 2021年底，公司应收账款 42.89亿元、合同资产 20.84亿元，合计占公司资产的 62.82%，对资金形成较大占用，未来回款情况值得关注。2020－2021年，公司计提的信用减值损失和资产减值损失合计分别为2.68亿元和3.30亿元，主要为应收账款坏账准备和合同资产、商誉减值，公司地基工程业务属于工程的前端环节，尾款回收周期较长，未来仍存在继续减值可能，公司利润总额或将受到一定影响。
3. 跟踪期内，公司涉诉金额规模较大。跟踪期内，因子公司股权转让纠纷，公司需赔偿原告逾2050.00万元，对公司利润产生一定影响；此外，公司分包参与的香港机场项目处于仲裁阶段，仲裁请求涉案金额3.04亿港币，联合资信将持续关注仲裁事项进展。
4. 跟踪期内，公司个人股东持续减持。跟踪期内，公司股东吴延炜先生等因个人资金需求持续减持公司股权；由于持有比例变动超过5%时未按相关规定停止交易并履行披露义务，吴延炜先生于2022年5月收到证监会《立案告知书》。
注：1. 2019－2021年财务数据取自当年审计报告期末数，非追溯调整数据；2. 公司2022年1－3月财务报表未经审计；3. 本报告合并口径已将公司长期应付款中带息部分纳入长期债务核算；4. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；5. 公司2021年EBITDA为6.51万元；6. “--”代表不适用
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根据有关要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于中化岩土集团股份有限公司（以下简称“公司”或“中化岩土”）及相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。
2021年7月，因重大资产重组标的资产未完成业绩承诺，公司以1.00元总价回购对应的267384股股份并注销。截至2022年3月底，
公司注册资本减至 180531.11万元，总股本随可转债转股增至 180549.01万元。跟踪期内，公司股东吴延炜先生等因个人资金需求进行减持1，截至2022年3月底，成都兴城投资集团有限公司（以下简称“成都兴城”）、吴延炜分别持有公司 29.28%和 11.22%的股份，公司实际控制人仍为成都市国有资产监督管理委员会
跟踪期内，公司职能定位和营业范围未发生变化。公司组织架构有所变动，新设党总支委员会，同时对部门设置进行调整，截至2022年4月底，公司本部下设10个职能部门，包括综合管理部、计划财务部、人力资源部、运营管理部、风险控制部、技术质量部（地基基础所、工程机械所）、安全环保部、投资管理部、
审计部和证券事务部（董事会办公室）。截至2022年3月底，公司纳入合并范围的一级子公司16家，在职员工1933人。
1 截至2021年3月底，吴延炜先生持有公司14.82%的股份，2022年3月底持股11.22%。2020年3月10日至2021年4月30日期间，吴延炜先生合计减持股份占总股本的6.86%，由于持有
亿元，所有者权益 36.81亿元（含少数股东权益 0.25亿元）；2021年，公司实现营业收入51.74亿元，利润总额-3.56亿元。
截至2022年 3月底，公司合并资产总额93.46亿元，所有者权益36.65亿元（含少数股东权益0.26亿元）；2022年1－3月，公司实现营业收入4.76亿元，利润总额-0.16亿元。
公司于2018年3月15日发行“岩土转债”，发行规模60366.00万元，期限6年，并于2018年4月25日上市。“岩土转债”票面利率为累进利率，第一年 0.3%、第二年 0.5%、第三年1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年2.0%。
2021年，“岩土转债”因转股减少张数2279张、转股数量31437股，2022年第一季度减少张数4663张、转股数量150389股。截至2022年 3月底，“岩土转债”债券余额60235.77万元。跟踪期内，公司将“岩土转债”转股价格由7.99元/股下修至3.13元/股，后因公司实施了2020年度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利0.3元（含税），转股价格由3.13元/股相应调整为3.10元/股。
按照募集资金用途的规定，本次债券募集资金扣除发行费用后将用于香港机场第三跑道地基处理工程设备购置项目（以下简称“香港机场设备购置项目”，总投资 49100.00万元，拟使用募集资金49100.00万元）和浙江安吉通用航空机场配套产业项目（以下简称“安吉通用机场项目”，总投资 17500.00万元，拟使用
比例变动超过5.00%时未按相关规定停止交易并履行披露义务，吴延炜先生于2022年5月20日收到证监会《立案告知书》。
募集资金11266.00万元）。截至2021年底，募集资金累计已使用 40423.85万元，其中
此前公司已于 2021年将香港机场设备购置项目剩余资金10059.26万元将用于永久补充流动资金。根据公司于2022年5月27日发布的《关于部分募集资金投资项目终止并将节余募集资金永久补充流动资金的公告》，公司拟对安吉通用机场项目予以终止，并将节余募集资金 9266.81万元永久性补充流动资金，以提高募集资金使用效率。
外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政策效应逐渐显现。
经初步核算，2022年一季度，中国国内生产总值 27.02万亿元，按不变价计算，同比增长 4.80%，较上季度两年平均增速（5.19%）有所回落；环比增长 1.30%，高于上年同期（0.50%）但不及疫情前2019年水平（1.70%）。
2022年一季度，第一、二产业增加值同比增速分别为 6.00%和5.80%，工农业生产总体稳定，但3月受多地疫情大规模复发影响，部分企业出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖累；第三产业增加值同比增速为4.00%，不及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前 2019年水平（7.20%），接触型服务领域受到较大冲击。
注：1.GDP数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021年数据中括号内为两年平均增速
消费方面，2022年一季度社会消费品零售总额 10.87万亿元，同比增长3.27%，不及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要是3
同比增长9.30%，处于相对高位。其中，房地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造业投资仍处高位，但3月边际回落。外贸方面，
出口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货物进出口总额 1.48万亿美元，同比增长13.00%。其中，出口 8209.20亿美元，同比增长 15.80%；进口 6579.80亿美元，同比增长9.60%；贸易顺差1629.40亿美元。
2022年一季度CPI同比增长1.10%，猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨推动的上行空间。一季度PPI同比增长8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI环比由降转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。
地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有色金属等相关行业价格上行。
比上年同期多增1.77万亿元；3月末社融规模存量同比增长10.60%，增速较上年末高 0.30个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券
9238亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增4258亿元和4050亿元。
2022年一季度，全国一般公共预算收入6.20万亿元，同比增长8.60%，财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入5.25万亿元，同比增长7.70%，主要是受工业企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出方面，2022年一季度全国一般公共预算支出6.36万亿元，同比增长8.30%，为全年预算的23.80%，进度比上年同期加快0.30个百分点。民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。
2022年一季度，城镇调查失业率均值为5.53%，其中1月、2月就业情况总体稳定，调查失业率分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环比小幅上升，符合季节性变化规律；而3月以来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至5.80%，较上年同期上升0.50个百分点，稳就业压力有所增大。2022年一季度，全国居民人均可支配收入 1.03万元，实际同比增长5.10%，居民收入稳定增长。
2022年4月，国务院常务会议指出，要把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。
投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口对于经
济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现5.50%增长目标的困难有所加大。
建筑业在国民经济中发挥着重要作用，其变动趋势与宏观经济走势大致相同。近年来，随着经济增速的持续下行，建筑业整体增速也随之放缓。受2020年“新冠”疫情冲击，经济下行压力显著加大。2021年以来，建筑业增加值单季增速持续下降，一季度、二季度、三季度及四季度增速分别为22.80%、1.80%、-1.80%和-2.10%，三季度和四季度增速同比均呈现负增长。2022年一季度增速由负转正，为1.40%，但仍未回到疫情前增长态势，建筑业增速或将持续放缓。
从建筑业对GDP增长的贡献情况来看，自2011年以来，建筑业增加值占GDP的比例始终保持在6.75%以上，2020年创历史新高，为7.18%，2021年为7.01%。2022年一季度，建筑业实现增加值13029.00亿元，占GDP比例下降至4.82%。
2021年，随着复产复工带动下游需求逐步恢复，水泥和钢铁价格快速回升，但10月底以来价格均出现回落。未来，水泥及钢材价格或将高位波动。
建筑施工企业的上游原材料主要为各类建材，其中钢筋和水泥一般对建筑总造价的影响超过30%，因此钢筋和水泥的价格波动对建筑施工企业成本的影响较大。
水泥价格方面，随着2018年水泥行业协会主导的错峰生产措施等供给端改革的持续推进，水泥价格逐步上行。2021年初水泥价格整体季节性下降，3月下旬开始随需求上涨价格有所回升，5月后进入淡季，价格进入了较长的下行区间；8月后需求上涨，但供给受能耗双控等政策性因素影响而下降，同时叠加煤炭价格大幅上涨，水泥价格上涨至历史新高；10月底以来，受需求下降及煤炭价格大幅下调影
需求放缓，钢材价格有所回落，但由于原材料钢材价格方面，受钢铁企业内部的“降 焦炭价格快速攀升至历史高位，对钢材价格形本增效”和“产品结构优化”等供给侧改革政 成一定支撑；10月底以来，焦炭价格在政府干策的传导，钢材价格自 2018年以来维持在高 预下明显下降，同时叠加用钢需求下降，钢材位。2021年，钢铁供需两端均呈现先增后降态 价格大幅回落，但仍高于上年同期水平。
具体来看，一季度钢材价格开启上涨态势；二季度环保限产，同时叠加下游用钢需求和投机需求旺盛，供需紧张推动钢材价格持续上涨；
总体来看，水泥、钢铁价格波动较大，2021年以来随着经济及建筑业复苏带动需求的稳步提升，水泥、钢铁价格快速回暖，但 10月底以来价格均出现回落。未来，水泥及钢材价格或将高位波动。
2021年，房地产开发投资和基建投资增速均有所回落。房地产开发投资和拿地支出继续下降，回落趋势受政策调控影响或将延续；
2021年，全国完成房地产开发投资147602.08亿元，同比增长4.40%，增速较上年下降2.6个百分点，增速低于固定资产投资整体增速0.5个百分点，增速下降明显，创2016年以来增速新低。2022年一季度，房地产开发投资增速进一步下降至0.70%，增速低于固定资产投资整体增速8.6个百分点，房地产开发投资对固定资产投资的拉动作用明显弱化。同时，房地产新开工面积增速出现负增长，2021年和2022年一季度增速分别为-11.40%和-17.50%，增速进一步下降。从拿地情况来看，2021年购置土地面积同比下降15.50%，2022年一季度同比下降41.80%，房企拿地热情继续低迷。从销售情况
来看，2021年商品房销售面积和销售额分别同比增长1.90%和4.80%，增速较上年分别下降0.7个百分点和3.9个百分点，2022年一季度商品房销售面积和销售额增速均由正转负，增速分别为-13.80%和-22.70%。
2021年以来，房地产开发行业出现基本面明显弱化的情况，虽然2021年底调控政策有所松动，但高债务压力使得房地产行业流动性仍然承压，行业整体仍面临投资信心及投资能力不足的问题，并且拿地和销售数据继续走弱对未来新开工面积形成较大抑制，房地产开发投资或将延续下行趋势。
2021年，全国基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长0.40%，增速较上年小幅下降0.5个百分点；2022年一季度增速回升明显，为8.50%，主要由于“稳增长”政策发力，财政支持资金到位。2022年宏观政策定调为稳健有效，国民经济稳字当头，实施积极的财政政策
受益于资金面回暖及政策支持，2022年基建投资将成为“稳增长”的重要抓手，投资增速或将保持较高水平。
在经济增速持续下行的压力下，建筑业作为由需求驱动的行业，将持续面临整体下行的压力。“稳增长”行情将围绕建筑央企展开，
在国内面临三重压力，国际环境更趋复杂严峻和不确定性增加的背景下，2021年下半年以来，我国经济显著下行，三大需求均呈现收缩态势。政府工作报告提出 2022年GDP增长
为由需求驱动的行业，整体下行压力加大，加速了资质和融资能力相对较弱的建筑施工企业出清。从全国建筑企业新签合同数据来看，行业集中持续提升。近年来，前八大建筑施工央企新签合同额占全国建筑业新签合同额比重持续提升，2021年比重为37.88%，2022年一季度进一步上升至51.30%。未来，“稳增长”行情将依旧围绕建筑央企展开，建筑央企经营呈现较强韧性。2022年一季度，央企新签订单在基建投资回暖的带动下有所改善，也侧面反应了基建需求的改善，预计未来建筑业市场份额将继
2021年以来，全国经济在受到疫情冲击之后持续修复但整体下行压力不减，建筑业增速继续走低，行业增加值占国内生产总值的比重有所下降。短期来看，房地产投资回落趋势或将延续，基建投资作为“稳增长”重要抓手增速或将保持较高水平，基建领域将为建筑行业的下游需求和资金来源提供有力支撑。长期来看，在经济增速持续下行的压力下，建筑行业集中度将进一步提升，但建筑业未来增速或将持续放缓。
截至2022年3月底，公司注册资本减至180531.11万元，总股本增至180549.01万元。成都兴城、吴延炜分别持有公司 29.28%和11.22%的股份，公司实际控制人仍为成都市国资委。
公司是国内首家上市的岩土工程行业公司，地基工程为其传统核心优势领域，后通过一系列并购重组，公司由石油、石化地基工程领域逐步延伸到市政工程、机场场道工程、地铁等基础设施建设领域。公司相关资质较为齐全，跟踪期内，公司在地基工程领域仍保持领先地位。
公司前身为中国化学工程总公司旗下的专业化工程施工企业，业务主要系为石油石化建设项目、石油战略储备基地等提供设计咨询、工程施工等服务，在高能级强夯领域具备很强的竞争实力。2005年，公司成功研制18000kN.m自动平衡式强夯机，填补了国内高能级强夯工程机械的空白；2011年，公司在深交所成功上市，成为国内岩土工程行业内首家上市公司。2014年以来，公司陆续重组上海强劲地基工程股份有限公司（以下简称“上海强劲”）、上海远方基础工程有限
公司（以下简称“上海远方”）、北京场道市政工程集团有限公司（以下简称“北京场道”）和上海力行工程技术发展有限公司（以下简称“上海力行”）等公司，在地基工程、机场场道和市政工程领域进一步拓展。2019年3月，成都兴城成为公司控股股东，公司在市政项目获取方面取得重大进展。
资质方面，公司拥有市政公用工程施工总承包一级、港口与航道工程施工总承包二级、铁路工程施工总承包三级等总承包资质，具备地基基础工程、机场场道工程、建筑机电安装工程等专业承包一级资质，同时拥有工程勘察专业类（岩土工程）甲级、工程设计建筑行业（建筑工程）甲级等勘察设计资质和房屋建筑工程、化工石油工程监理专业甲级资质。公司相关资质较为齐全，可提供岩土工程勘察、设计咨询、施工、监测检测、工程监理等全方位服务，公司在地基工程领域仍保持领先地位。
根据公司提供的中国人民银行《企业信用报告》（统一社会信用代码：48A），截至2022年5月10日，公司本部无已结清和未结清不良类及关注类信贷信息，过往债务履约情况良好。
根据公司提供的相关征信报告，公司子公司北京场道、上海强劲和上海远方在纳入合并范围后不存在已结清和未结清的不良及关注类信贷信息。
2021年，受项目推进节奏影响，公司营业收入规模同比有所下降；综合毛利率受香港项目平转及成本上升影响同比大幅下降。
市政工程和设备租赁及销售。2021年，公司市政工程收入同比大幅下降，主要系公司重点工程成都东西城市轴线年，基期数值较高所致；受此影响，
司优势领域，但行业市场容量相对较小，2021年该板块确认收入4.28亿元，收入同比大幅增长主要系当年中标的乌鲁木齐机场改扩建工程推进所致；公司设备租赁及销售主要为对盾构机、顶管机的租售，2021年该业务收入同比下降，主要系施工需求受疫情影响减少所致。公司其他业务主要包括工程检测、勘察、城市规划设计和通用航空服务等，2021年合计实现收入同比保持增长。
2021年，公司综合毛利率为9.74%，同比下降 8.40个百分点，主要系地基处理板块因香港机场项目平转（以成本确认收入、不计利润）造成毛利率下降较大，成都东西城市轴线项目因疫情及环保因素影响临时停工、后期追赶工程进度造成成本上升，机场业务因新增项目毛利率低以及原有项目成本增加所致。
2022年一季度，公司营业收入4.76亿元，为上年同期的44.86%，主要受一季度国内疫情多点爆发影响；综合毛利率18.50%。
收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%） 收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%） 收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%）
以及中交、中铁等建筑总包商建立了稳定的长期合作关系。公司机场工程板块主要由子公司北京场道负责，收购北京场道后公司陆续承接了海口美兰国际机场二期扩建项目跑道、香港机场部分跑道以及乌鲁木齐机场改公司是国内领先的岩土工程和地下空间 扩建项目的修建和维修工作，竞争实力在国综合服务提供商，具备包括勘察、施工和监 内机场场道领域处于中游水平。公司市政工理在内的一系列专业最高等级资质，可提供 程主要由北京场道负责，公司于 2015年获得岩土工程全产业链服务；该业务主要由公司 市政公用工程施工总承包一级资质后逐步开本部及子公司上海强劲、上海远方负责，与 始拓展施工总承包业务，市政板块于 2019年中石油、中石化、中海油等大型石化业主， 成都兴城入股后取得突破，但由于前期项目
业务区域方面，公司本部及工程板块主要子公司北京场道、上海强劲、上海远方分别位于北京和上海；控股股东成都兴城位于西南，可在业务获取方面给予公司支持；公司在华东和西南地区的市场占有率相对较高。
2021年，公司完工并验收项目 224个，项目总金额75.10亿元，完工验收项目累计确认收入66.11亿元，回款51.70亿元。
从公司项目承揽规模看，2021年公司新签合同总造价为68.98亿元，较上年快速增长146.62%，一方面系基期新签合同规模相较往年偏低，另一方面系部分项目受疫情压制延期至 2021年开标所致。公司新增合同中无PPP项目。截至2021年底，公司在手合同511个，合同造价 112.40亿元，累计确认收入65.82亿元，未完工部分合同造价41.28亿元。
从新签合同的客户类型看，2021年业主方为央企、国企的新签合同数量199个，合同造价共计62.54亿元，占比约为90.66%，项目最终回款较有保障，但由于公司地基工程业务属于工程的前端环节，其尾款需在整体工程完工结算后方能收回，公司对于账期的议价能力一般。
跟踪期内，公司新签合同主要为市政、机场工程，前十大签约项目情况详见下表。公司于 2021年新中标的温州市政工程及乌鲁木齐机场场道项目合同金额分别为11.51亿元和8.57亿元，截至2022年3月底，公司在手未完工合同40.14亿元，项目整体储备情况一般。
1 温州经济技术开发区滨海核心区市政基础设施工程（二标段）工程总承包（EPC） 浙江温州 温州龙达围垦开发建设有限公司 115061.53
2 乌鲁木齐机场改扩建工程机场工程飞行区场道工程FXQ-CD-V标段施工 新疆乌鲁木齐 乌鲁木齐临空中建机场建设运营有限公司 85716.13
3 汉巴南高铁巴中西站片区基础设施配套建设项目（一期）设计-采购-施工总承包建设融资标段 四川巴中 巴中市泰达城乡建设投资有限公司 59000.00
4 大面片区南岛组团剩余道路、桥梁及附属工程 四川成都 成都兴城投资集团有限公司 24187.57
6 阳江港进港航道改造工程运泥通道及二次转吹疏浚服务 广东阳江 中交广州航道局有限公司 9685.00
7 成都健康医学中心（未来城）—环湖路医学城段改造工程 四川成都 成都医疗健康投资集团有限公司 8275.29
成都健康医学中心（未来医学城）— 环湖路医学城段绿化景观工程 四川成都 成都医疗健康投资集团有限公司 4775.80
注：公司承接的汉巴南高铁巴中西站片区基础设施配套建设项目（一期）设计-采购-施工总承包建设融资标段项目，系作为联合体成员中标，公司负责其中部分项目的施工
近年来，公司重点完工及在建工程项目为成都东西城市轴线项目、香港机场第三跑道填海工程项目（以下简称“香港机场项目”）、乌鲁木齐机场改扩建工程和温州市政工程项目。2021年，上述项目合计确认收入规模21.38亿元，占营业收入总额的41.32%。
成都东西城市轴线项目由北京场道与成都市勘察测绘研究院、成都市市政工程设计研究院组成的联合体中标，项目业主单位为成都兴城，构成关联交易。公司于 2019年承接成都东西城市轴线项目，该项目总投资
26.00亿元，为公司成立以来获取的体量最大的项目，2020年该项目快速推进，公司收入规模快速增长，2021年该项目逐步进入收尾期，当年确认收入规模较 2020年出现较大降幅；截至2021年底，成都东西城市轴线亿元未回款。
公司香港机场项目总投资25.59亿元，由子公司强劲国际工程有限公司（以下简称“强劲国际”）通过香港恒通有限公司（以下简称“香港恒通”）承接该项目分包工作，截至2021年底，该项目累计确认收入 18.34亿元，尚余 4.51亿元未回款，因《香港机场第三跑道系统项目（合同标段-3206）主要填海工程之地基处理工程PVD、碎石桩、DCM和振冲挤密分包合同》相关纠纷，香港恒通已向仲裁机构递交《仲裁申请书》，仲裁请求涉案金额为3.04亿港币。受仲裁事项影响，2021年公司对该项目收入做平转处理，即仅将发生成本确认收入、未加计利润，受此影响2021年地基处理业务毛利率出现较大下滑。
项目名称 项目类别 甲方单位 合同金额 开工时间 合同工期 建设进度（%） 累计确认收入 2020年确认收入 2021年确认收入 累计回款
注：成都东西城市轴线月进行调整，工程承包范围增加东西城市轴线（东二环-绕城收费站）改造提升工程，取消涉铁部分代建范围工程内容，项目合同金额已发生调整
2021年，公司销售债权周转次数、存货周转资次数分别为1.15次和2.16次，分别较上年同期下降0.34次和0.02次，总资产周转次数由0.58次降至0.50次。总体看，公司经营效率尚可。
未来公司仍将坚持以工程服务为主业，同时拓宽经营思路、加大应收账款回收力度、加强对下属单位的管控力度。
公司发展战略仍将坚持以工程服务为主业，延伸岩土工程产业链，拓展机场场道、市政工程、地下空间工程服务业务。围绕工程建设，提升工程总承包能力和项目管理能力。推进和完善通用航空和文化旅游产业咨
在经营拓宽方面，公司将利用大股东成都兴城的资源优势，在市政、场道等总承包项目上做强做大，利用中化、中石化、中石油、中海油等国有大型央企资源，在岩土、
地下墙等专业分包项目上做优做精；利用通用航空优势，通过咨询设计等业务，拓展机场场道项目经营；聚焦区域市场，重点跟进华东、华南、成都、新疆等区域市场。
在应收账款回收方面，公司将工程款回收作为二级单位年度重要考核指标，加强各项目应收账款核实，明确项目责任主体和工
确保相关措施切实可行，同时加强各专项收款、重点收款、保证金以及以前年度欠款的催收工作力度，对于长期拖欠且金额较大的款项，及时采取法律手段催要。
强化集团管控力度方面，公司将进一步摸清全集团范围内各二级单位人财物实际情况，根据各单位不同情况进行经营状况分析，
研究制定针对性措施，对于长期亏损的单位进行关停并转；加强公司项目管控，强化成本管理、收款管理和考核机制联动，以经营目标激励项目考核。
公司提供了2020年和2021年合并财务报告，致同会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。公司提供的2022年一季度财务报表未经审计。
合并范围方面，2021年及2022年1－3月，公司合并范围未发生变化。截至2022年3月底，公司纳入合并范围的一级子公司共 16家。整体看，公司财务数据可比性强。
截至2021年底，受应收账款、合同资产坏账计提及商誉减值影响，公司资产规模同比有所下降；公司资产中应收账款及合同资产规模大，对资金形成较大占用；公司商誉规模较大，应收账款及商誉未来仍存在继续减值可能。
截至2021年底，公司资产总额101.46亿元，较上年底下降4.32%，主要系应收账款及商誉计提减值准备所致。同期，公司资产以流动资产为主，资产结构较上年底变化不大。
少所致。同期，公司流动资产主要由货币资截至2021年底，公司流动资产77.59亿 金、应收账款和合同资产构成。
元，较上年底下降17.94%。同期，公司货币资金中有 1.77亿元受限资金，主要为冻结款及票据、保函保证金等。
截至2021年底，公司应收账款账面价值42.89亿元，较上年底下降1.70%。公司应收账款中账龄在一年以内的占55.75%，1~2年的占21.77%。公司按组合计提坏账准备的应收账款中，应收国营企业客户账面余额42.94亿元、已计提坏账准备6.14亿元，应收私营企业客户账面余额 4.36亿元、已计提坏账准备
1.35亿元，公司累计计提坏账 8.70亿元（其中2021年计提1.11亿元）；公司对国企客户1年以内、1至2年、2至3年、3至4年、4至5年、5年以上的应收账款计提比例分别为5.35%、10.83%、29.31%、41.75%、68.35%和100.00%，对私营客户的计提更为严苛，但由于公司地基工程业务属于工程的前端环节，
其中对恒大集团计提坏账 1.03亿元，计提比例50.97%。此外，公司对应收恒大集团商业承兑汇票0.47亿元、已计提坏账0.22亿元。
截至2021年底，公司非流动资产23.87亿元，较上年底增长3.64%。公司非流动资产主要由固定资产和商誉构成。
截至2021年底，公司固定资产9.99亿元，较上年底下降10.04%，主要系计提折旧所致。固定资产主要由机器设备（占74.08%）和房屋及建筑物（占23.46%）构成，累计计提折旧13.88亿元，机器设备占比高系公司业务所需强夯机、盾构机等专业设备较多所致。
截至2021年底，公司在建工程2.02亿元，较上年底增长141.80%，主要系对岩土地程技术、设备研制基地增加投资1.04亿元，P3号工程船改造增加投资 0.32亿元，以及安吉通航产业基地项目（一期）综合配套服务项目增加投资0.15亿元等所致。
截至2021年底，公司长期股权投资2.70亿元，较上年底增长 8.62%，主要系对中交（杭州）基础设施投资有限公司追加投资所致，该公司为余杭区崇贤至老余杭连接线（高架）工程PPP项目的项目公司。
公司商誉主要包括收购上海远方形成1.43亿元、上海力行 1.08亿元、北京主题纬度城市规划设计院有限公司（以下简称“主题纬度”）0.91亿元、上海强劲0.57亿元和北京场道0.53亿元。截至2021年底，公司商誉（单位：亿元） 3.02亿元，较上年底下降29.28%，主要系子公司参与恒大相关项目地基工程分包计提应收账款及合同资产减值、以及香港项目平转影响利润规模，导致子公司亏损进而影响权益所致。联合资信将持续关注上述子公司经营情况及可能持续发生的商誉减值风险。
截至2021年底，公司合同资产20.84亿元，较上年底变动不大，主要为建造合同形成的已完工未结算资产，累计计提减值准备
截至2022年3月底，公司资产总额93.46亿元，较上年底下降7.89%，主要系货币资金和应收账款下降所致。其中，流动资产占
74.77%，非流动资产占25.23%。公司资产仍以流动资产为主，资产结构较上年底变化不大。公司货币资金 6.48亿元，较上年底下降36.25%；公司应收账款账面价值为38.35亿元，
截至2021年底，公司所有者权益36.81亿元，较上年底下降10.21%，主要系未分配利润受各类减值影响下降所致。其中，归属于母公司所有者权益占比为 99.32%。所有者权益中，实收资本、资本公积和未分配利润分别占49.04%、21.09%和24.22%，未来若进一步计提减值，公司所有者权益规模或将继续承受冲击。截至2022年3月底，公司所有者权益36.65亿元，规模及构成变化不大。
截至2021年底，公司流动负债50.12亿元，较上年底下降2.81%。公司流动负债主要由短期借款和应付账款构成。
截至2021年底，公司短期借款19.41亿元，较上年底增长 2.89%。其中保证借款17.81亿元，商业承况汇票贴现1.12亿元、质押贷款0.46亿元。
截至2021年底，公司应付账款21.23亿元，较上年底下降3.17%；应付账款主要由工程款和材料款构成。
截至2021年底，公司非流动负债14.53亿元，较上年底增长7.89%，主要系应付债券增长所致。公司非流动负债主要应付债券构成。
截至2021年底，公司应付债券13.65亿元，较上年底增长2.37%；公司应付债券科目中包含本期可转换公司债券5.56亿元和中期票据8.09亿元。
有息债务方面，截至2021年底，公司全部债务34.78亿元，较上年底变化不大，债务结构相对均衡。从债务指标来看，截至 2021年底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 63.72%、48.58%和 27.92%，受权益规模下降影响，相关指标较上年底分别提高 2.38个百分点、提高2.70个百分点和提高3.30个百分点。
截至2022年3月底，公司全部债务34.33亿元，债务规模及结构较上年底变化不大。从债务指标来看，截至2022年3月底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 60.79%、48.37%和28.13%，较上年底分别下降 2.93个百分点、下降0.21个百分点和提高0.22个百分点，受应付账款偿还影响，资产负债率指标在短期内有所压降。
公司有息债务偿付安排方面，在不考虑应付票据的情况下，截至2022年3月底，公司分别需于2022年4－12月以及2023－2025年偿还有息债务17.20亿元、3.54亿元、5.57亿元和 7.98亿元，公司所获借款以流贷为主，相关贷款可与银行协商续贷，债务偿付压力相对适宜。
2021年，公司费用总额为5.42亿元，同比变化不大。从构成看，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为2.70%、35.39%、29.21%和 32.69%。2021年，公司期间费用率为10.48%，同比提高1.05个百分点，公司期间费用控制能力尚可。
2021年，公司计提资产减值损失 2.04亿元、计提信用减值损失 1.27亿元，主要为商誉及应收账款、合同资产计提的减值或坏账，
元，主要为政府补助。2021年，公司利润总额-3.56亿元，主要受香港项目平转及各类减值、坏账影响所致。
从主要盈利指标看，2021年，公司总资本收益率和净资产收益率分别为-2.06%、- 8.55%，同比分别下降 6.27个百分点和 12.68个百分点。公司盈利指标表现较差。
公司营业利润率为18.06%，同比增长2.40个百分点；实现利润总额-0.16亿元，同比下降133.87%，主要系一季度确认收入规模相对较小以及子公司北京场道股权转让纠纷诉讼赔偿导致营业外支出0.21亿元所致。
2021年，公司经营活动现金净流量由负转正，但在建投入有所加强，筹资活动前净现金流量仍为负值，筹资活动力度略有减弱。公司收入实现质量一般，部分项目回款通过以房抵账方式进行，未产生现金流。
从经营活动来看，2021年，公司经营活动现金流入46.92亿元，同比增长7.60%；经营活动现金流出44.76亿元，同比下降2.02%。2021年，公司经营活动现金净流入 2.15亿元，同比由净流出转为净流入状态。2021年，公司现金收入比为86.41%，同比提高16.92个百分点，收入实现质量一般，公司部分应收通过以房抵账形式回收，未产生现金流入。
从投资活动来看，2021年，公司投资活动现金流入0.07亿元，同比下降94.19%，主要系收回投资收到的现金大幅下降以及当期未处置子公司所致；投资活动现金流出 2.60亿元，同比增长113.75%，主要系购建在建工程等长期资产支付的现金较多所致。2021年，公司投资活动现金净流出2.53亿元。
从筹资活动来看，2021年，公司筹资活动现金流入 23.60亿元，同比下降 26.62%，2020年筹资流入量基数相对此前年度偏高；筹资活动现金流出 25.87亿元，同比下降2.11%。2021年，公司筹资活动净现金流-2.27亿元。
2022年一季度，公司经营、投资、筹资活动均呈净流出状态，净流量规模分别为-2.75亿元、-0.21亿元和-0.93亿元。
截至2021年底，公司短期偿债指标表现一般，长期偿债指标表现弱；公司无对外担保，直接及间接融资渠道畅通。公司涉诉规模较大，相关事项推进执行将对公司利润形
公司流动比率与速动比率分别由上年底的160.95%和119.31%降至154.81%和111.49%，流动资产对流动负债的保障指标表现一般。
截至2022年3月底，公司现金短期债务比进一步下降至 0.33倍，现金类资产对短期债务的保障程度较弱。整体看，公司短期偿债指标表现一般。
万元，对利息及全部债务的保障能力很弱，经营现金/全部债务由上年的-0.06倍提高至0.06倍，经营现金对全部债务的保障指标表现弱；经营现金/利息支出由上年的-1.39倍提高至 1.29倍，经营现金对利息支出的保障指标表现尚可。整体看，公司长期债务偿债指标表现弱。
截至2022年3月底，公司无对合并范围外公司的担保事宜。截至2022年3月底，公司合并口径共获得银行授信36.30亿元，未使用额度为15.85亿元；同时考虑到公司为A股上市公司，公司直接、间接融资渠道通畅。
截至2022年3月底，公司及子公司作为被告涉及的未决重大诉讼五项，涉诉金额3.70亿元。其中公司与北京场道原股东桂立平、李朝的股权转让纠纷案涉案金额1.02亿元，原股东就《北京场道市政工程集团股权转让协议》及补充协议提起诉讼，以公司违约为由，要求解除上述股权转让协议并赔偿相关损失；该案一审判决驳回桂立平、李朝的诉讼请求，后原告提出上诉，二审改判公司赔偿原告经济损失 2000.00万元、律师费 50.00万元，并承揽部分案件受理费，上述判决对公司一季度利润产生影响。公司于5月18日发布《关于诉讼、仲裁情况进展的公告》，称强劲国际与香港恒通就香港机场项目产生的仲裁请求涉案金额为 3.04亿港币，联合资信将持续关注上述仲裁事项进展。
截至2021年底，母公司资产总额52.47亿元，较上年底变化不大。其中，流动资产27.09亿元（占比51.63%），非流动资产25.38亿元（占比48.37%）。从构成看，母公司资产主要包括货币资金 2.75亿元、应收账款 6.54
截至2021年底，母公司负债总额20.98亿元，较上年底增长1.31%。母公司负债主要包括短期借款3.57亿元、应付账款2.91亿元和应付债券 13.65亿元。母公司资产负债率为
39.98%，全部债务资本化比率为 35.43%，债务负担尚可。2021年，母公司全部债务占合并口径的49.68%。
截至 2021年底，母公司所有者权益为31.49亿元，较上年底略有下降。在所有者权益中，实收资本为18.05亿元（占57.33%）、
资本公积合计7.69亿元（占24.42%）、未分配利润合计3.00亿元（占9.52%）、盈余公积合计1.15亿元（占3.66%）。母公司权益占合并口径的85.54%，占比较高。
2021年，母公司营业收入4.95亿元，占合并口径的9.57%，由于公司陆续并购的子公司具备专业资质及总承包资质，可独立进行项目承揽，母公司营业收入占合并口径的比重较小。
截至 2022年 3月底，母公司资产总额52.48亿元，所有者权益为 31.69亿元，负债总额20.79亿元；母公司资产负债率39.61%；
公司控股股东成都兴城是成都市重要的片区开发和基础设施投资建设平台，主要负责成都市东部、南部新区起步区基础设施建设工作。成都兴城持有公司 29.28%的股份，公司总经理、副总经理、财务总监共3名由成都兴城派驻，9名董事中有6名由成都兴城提名，成都兴城对公司管控能力强。
成都兴城入股后，公司在市政基础设施获取方面取得重大拓展；2019年，公司通过公开招投标获得成都兴城作为业主的成都东西城市轴线成渝高速路辅道（以下简称“成都东西城市轴线项目”），该项目合同金额26.00亿元，为公司成立以来承接的体量最大的项目。跟踪期间，公司中标成都兴城及其子公司作为业主方的大面片区基础设施及成都健康医学中心等项目。
成都兴城亦为公司融资提供支持，公司逐步获得进出口银行等政策性银行的授信；2020年9月，公司发行8亿元中期票据，由成都兴城提供担保。
公司及子公司上海强劲、上海远方、北方场道和上海力行均被认定为高新技术企业，执行15.00%的企业所得税税率。
基于对公司经营风险、财务风险、外部支持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为AA，调整评级展望为负面；维持“岩土转债”的信用等级为AA，调整评级展望为负面。
注：1. 2019－2021年财务数据取自当年审计报告期末数，非追溯调整数据；2. 公司2022年1－3月财务报表未经审计；3. 本报告合并口径已将公司长期应付款中带息部分纳入长期债务核算；4. “--”代表不适用；5. 公司2021年EBITDA为6.51万元；6. 存货周转率和速动比率均考虑了合同资产的影响
注：1. 母公司2022年1－3月财务报表未经审计；2. 因母公司财务报告未披露现金流量表补充资料，EBITDA及相关指标无法计算；3. “/”代表未取得数据；4. 存货周转率和速动比率均考虑了合同资产的影响
资产总额年复合增长率 （1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100% （2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
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